大公维持白俄罗斯主权信用等级

发布时间:2017-08-16 16:25:16    点击:

  大公决定维持白俄罗斯共和国(以下简称“白俄罗斯”)本币主权信用等级BB,外币主权信用等级B+,评级展望负面。白俄罗斯国内政治环境稳定,经济有望走出衰退,政府财政保持盈余,但由于经常项目长期逆差、国际储备严重不足、外部脆弱性明显,政府偿债能力存在下行风险。

  维持白俄罗斯主权信用等级的主要原因阐述如下:

  一、国内政局稳定,但结构性改革未有实质进展。卢卡申科对政权较强的控制能力使白俄罗斯政局保持稳定,乌克兰危机的警示作用和国内经济衰退也强化了民众对稳定的诉求。但内部改革动力仍显不足,结构化改革流于形式,经济体制持续僵化。尽管货币政策大幅放宽,但融资成本高导致金融体系对实体经济支持力度很弱。经济衰退背景下企业经营状况恶化,银行资产质量大幅承压,同时,外币贷款快速增长且缺乏对冲操作使货币错配风险上升,银行体系稳健性下降。

  二、短期经济有望走出衰退,但受累于结构性问题,中长期经济增长乏力。内外交困导致2016年白俄罗斯经济衰退2.6%。短期内,与俄罗斯石油供应协议和天然气价格折扣恢复,可保障白俄罗斯能源供给和石油制品出口,消费和投资萎缩的状况也将适度缓解,预计2017年和2018年白俄罗斯经济恢复至0.5%和1.5%的微弱增长。中长期观察,货币周期性贬值和高通胀风险继续累积,以化工业为主的产业结构对俄罗斯能源进口高度依赖,以及由此带来的结构性贸易赤字等问题致使白俄罗斯外部脆弱性明显,持续制约其经济增长潜力。

  三、短期财政盈余扩大,政府偿债来源稳定性有待强化。虽然较高的公务员工资和利息支出等使财政政策空间有限,但是政府通过降低企业补贴等措施控制财政支出,同时受益于经济重回增长,税收收入显著增加将带动财政收入增长,预计2017年和2018年白俄罗斯各级政府财政盈余率改善至1.5%和1.9%。虽然多渠道多形式的外部支持可为政府提供必要的流动性缓冲,但偿债来源对货币发行仍具有较强依赖,其稳定性仍需强化。

  四、政府本、外币偿债能力基本稳定,但下行风险较大。通胀率降低使政府债务本币贬值压力得到一定缓解,加之经济、财政形势好转,预计2017年和2018年白俄罗斯各级政府债务负担率小幅下降至52.0%的水平,但政府仍面临较高的或有负债风险。经常项目长期逆差和本币贬值导致外债规模激增,2016年底白俄罗斯总外债负担率已达78.5%。借助于外部流动性援助,国际储备对总外债和短期外债的覆盖率分别上升至13.1%和46.4%,但外汇储备严重不足,外部流动性风险依然突出,并对政府外币偿债能力构成一定威胁。

  短期内,由于国内改革迟滞,白俄罗斯经济恢复态势缓慢而微弱,外部不确定性因俄罗斯经济复苏乏力而持续存在,外汇储备过于薄弱且面临本币贬值压力和高通胀风险,政府偿债能力持续承压。综合考虑,大公对未来1-2年白俄罗斯本、外币主权信用评级展望均为负面。

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  二〇一七年八月十六日