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主权评级

大公维持墨西哥主权信用等级

发布时间:2018-04-08 10:19:00    点击量:

  大公决定维持墨西哥合众国(以下简称“墨西哥”)的本、外币主权信用等级BBB,评级展望稳定。政局和政策不确定性上升使偿债环境承压,但外部环境改善有助于墨西哥经济温和增长,在持续财政巩固政策下,政府财政赤字和债务得以控制,加之外汇储备充裕,政府本、外币偿债能力维持稳定。

  本次维持墨西哥主权信用评级主要理由归纳如下:

  一、政局变动、改革受阻和美墨关系不确定使得偿债环境承压。考虑执政党革命制度党因腐败丑闻公信力下降、墨美经贸关系导致国内民族主义情绪大涨,2018年左翼政党“国家复兴运动”有望赢得总统大选,未来政策重点可能出现较大调整。国内改革受制于政局变动、政府腐败、社会治安恶劣和北美自贸协定谈判较大不确定性而前景不明。国内信用供给不足,金融抑制明显,短期内为应对通胀压力和美联储加息而持续收紧的货币政策,将进一步抑制金融体系对经济的支持作用。

  二、短期经济温和增长,长期经济受制社会问题而增长潜力不足。受货币政策收紧和北美自贸协定不确定性的影响,2017年墨西哥经济增速下降0.4个百分点至1.9%。短期内,电信、能源等领域的改革将吸引大量外资,加之大宗商品价格上涨、贸易伙伴国需求上升,预计2018年和2019年墨西哥经济增速将分别增至2.1%和2.6%。中长期内,尽管墨西哥拥有劳动力优势、资源优势和地理优势,但受制于政府腐败、犯罪猖獗、贫困率高企等社会问题,未来五年墨西哥经济增速平均为2.6%。

  三、短期财政赤字有所收敛,但中期财政巩固力度或将削弱,偿债来源结构基本稳定。由于政府大幅缩减支出应对因经济放缓和石油产量下降导致的收入减少,2017年各级政府财政赤字率保持2.9%。2018年,政府将继续缩减资本性支出和财政补贴,经济增速温和对税收收入贡献有限,预计各级政府财政赤字率小幅收窄至2.6%。中期财政收入压力得到缓解,政府财政将适度放开,赤字率维持在2.6%左右。鉴于政府每年到期债务规模较为均衡,中期内政府融资需求与财政收入之比年均30%左右,债务融资仍是政府主要偿债来源。

  四、债务负担缓慢上升,但债务结构合理、国际储备充裕使得政府偿债能力保持稳定。根据大公对墨西哥经济和政府财政判断,预计2018年和2019年各级政府债务与财政收入之比缓慢上升为254%和256.5%。不过,债务结构合理、融资渠道通畅使政府短期偿债压力不大,本币偿债能力稳定。2017年墨西哥总外债负担率小幅上升至40.9%,国际储备对短期外债的覆盖度上升至347%,外币偿债能力保持稳定。不过,墨西哥国家石油公司持续亏损且外债偿付压力较大,考虑比索汇率承压,政府或有债务风险不容忽视。

  短期内,总统大选以及北美自贸协定谈判,使得墨西哥政策不确定性上升,但持续财政巩固使政府赤字收窄、债务增速得以控制,合理的债务结构为政府应对国内外不确定性风险提供一定缓冲。因此,大公对未来 1-2 年墨西哥本、外币主权信用评级展望均维持稳定。

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  二〇一八年四月八日