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大公维持土耳其主权评级展望

发布时间:2018-03-23 10:09:00    点击量:

  大公决定维持土耳其共和国(以下简称“土耳其”)本币主权信用等级BB,外币主权信用等级BB-,评级展望均为负面。土耳其虽然国内政局趋稳,但地缘政治风险上升恶化偿债环境,经济增速放缓,财政赤字扩大和融资成本上升弱化偿债来源安全性,致使政府偿债能力面临下行压力。

  维持土耳其主权展望负面的主要理由阐述如下:

  一、地缘政治风险上升,信用体系脆弱性明显,偿债环境承压。2018年初土耳其在叙利亚北部阿夫林地区开展的“橄榄枝”军事行动仍将持续,地缘政治风险上升并制约国内经济发展和财政巩固。信用生态方面,高通胀、里拉贬值和全球流动性收紧明显压缩央行政策调控空间,预计短期内信贷政策趋紧,不利于信贷供给;同时地缘政治风险上升恶化投资环境或导致银行业资产质量承压,并加剧银行业融资结构错配问题,抬升流动性风险。

  二、经济增速放缓,结构性问题制约中长期经济增速提升。短期内,货币政策收紧、地缘政治风险上升恶化土耳其营商环境,削弱投资和消费信心,预计2018年和2019年土耳其经济增速放缓至3.5%。中长期看,土耳其世俗化与宗教化之间的矛盾纠葛、严重依赖外国资本的增长模式、能源基础设施不足等问题将制约经济增长,预计土耳其中长期平均经济增速在3.6%左右。

  三、“橄榄枝”军事行动和国内肃清运动拖累财政巩固目标实现,偿债来源安全性承压。短期内,经济增速下滑、“橄榄枝”军事行动和国内持续的肃清运动使政府难以实现财政预算目标,预计2018年和2019年土耳其各级政府初级财政赤字率分别为1.6%和1.3%,同期融资需求与GDP之比分别为4.1%和2.9%。同时,全球货币政策趋紧和地缘政治风险上升推高土耳其融资成本,截至2018年3月9日,土耳其十年期国债收益率高达12.03%,债务融资能力下降,政府偿债来源安全性承压。

  四、国际储备不足和本币贬值压力,加大政府外债偿付风险。因经常项目逆差扩大、里拉贬值,2017 年土耳其总外债负担率同比上升2.9 个百分点至 50.2%,国际储备对总外债的覆盖率下降1.8个百分点至 24.3%,对短期外债覆盖率为97.2%,外部流动性风险上升,政府外币偿债能力存在下行压力。

  大公维持土耳其主权信用等级出于以下判断:一是宪法修正案的通过使土耳其自2019年总统和议会选举后正式转为总统制,这为总统埃尔多安执政提供更坚实的法律基础,使短期内促进经济包容性增长、加强财政纪律等政策得以较好延续;二是军事行动虽增加政府财政支出负担,预计 2018年和2019年土耳其各级政府债务与财政收入之比分别为102.0%和103.9%,中长期内呈小幅上升趋势,但政府债务总体处于较低水平,具备一定财政缓冲能力。大公将持续跟踪影响土耳其各项风险要素变动情况,并适时对其主权信用等级进行调整。

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  二〇一八年三月二十三日