中国大健康产业评级研究

发布时间:2017-08-31 16:16:36    点击:

  近日,国家发改委印发了《社会领域产业专项债券发行指引》(以下简称《指引》),大力鼓励发行社会领域产业专项债券,重点包括健康、养老、教育、文化、体育、旅游等产业。《指引》聚焦中国当前需要着重发展的薄弱环节,并具有广阔的发展空间。其中健康和养老产业正是目前市场热点大健康产业的重要内容。但由于此类产业多数为新兴产业,产业融资难、融资成本高问题仍然制约其发展,专项债及时给予此类企业融资的新方式,为大健康产业的发展拓宽了融资通道。鉴于此,评级机构对即将到来的大健康产业评级应提上日程。为此本文对大健康产业进行初步评级研究,以便为下一步的评级工作做好准备。

  一、大健康产业界定及业务范围

  大健康在国内尚无统一的概念和定义,泛指通过医疗、诊断、服务、康复等方式,来提高人体的机能、增强体质,减缓病痛、降低疾病发生的风险,保护和促进人们身心健康。

  本文根据对国家产业政策的研究、国外健康产业分类和行业发展特点,将中国大健康产业概括成从预防到康复的全价值链覆盖,从政府到社会再到市场的全方位关联。具体包括四个领域:健康产品,主要以医药工业、医疗健康器械及相关保健品的研发及生产为核心,包括生物制药、医疗器械健康保健用品等;健康服务,主要以“医养康”为主线,涵盖医疗服务、养老服务、健康管理;健康房地产,最大特征是引入医疗、健康管家等服务,为业主提供优质住宅及优良的健康管家服务,主要包括养老地产、医养地产、健康地产综合体;健康金融主要是为大健康产业发展提供相关的金融产品,丰富投资市场。具体如(表1)

  从大健康产业划分来看,《指引》的发布是供给侧结构性改革的配套措施,可以应对国内经济发展不平衡的动态调整,应对人口老龄化趋势下经济社会的新需求,鼓励新兴产业发行专项债券,是为经济结构调整和经济平稳过渡提供金融支持的新举措。各类企业通过债券融资支持更多的大健康类项目,为“稳增长、促投资”发挥积极作用。

  二、中国大健康产业发展驱动因素分析

  受益于中国人口老龄化、医保覆盖面扩大、医改推进、居民城镇化水平不断提高等因素,近十年来,大健康产业已成为带动整个国民经济发展的巨大动力。随着人民生活水平的不断提高,国民也越来越关注生活质量、关注健康,国民对大健康产业、产品的需求量也在急速增加。

  大健康产业发展的主要驱动因素有:

  (一)社会人口变化

  社会人口变化是大健康产业发展的主要驱动力,主要表现为:人口老龄化推动健康养老服务发展。老龄化已成为世界人口的发展趋势,预计到 21 世纪中叶,我国60 周岁及以上人口将超过4亿人,老龄化水平推进到30%以上。其中,80岁及以上老年人口将占老年人口的约22%;再有国家二胎政策的出台,将进一步促进生育高峰产生并带动妇婴健康保健产业发展;社会结构出现变化,中产阶层数量增多并产生巨大的健康消费需求,其消费趋势更加关注健康、生活质量及养生保健,由以往单一的有病寻医消费逐步向以医疗、保健和锻炼身体等多种形式并存的健康消费模式转变。因此将会成为大健康产业消费的一大主力人群。

  (二)医疗服务业的发展

  中国的疾病链是世界上最长的国家之一,加之老龄人口数量庞大,治疗周期长甚至终身都需要治疗与护理,因此国家近年加速医疗改革,新医改将长期渐进影响医疗服务业的发展。通过体制创新,在市场准入条件方面大幅度降低社会资本进入医疗行业的门槛,严控医疗机构设立的审批时限,简化对康复、老年病、儿童、护理等紧缺型医疗机构的立项、开办、执业资格、医保定点等审批手续。放宽对营利性医院的数量、规模、布局以及大型医用设备配置的限制。多元化培育健康服务业相关支撑产业。以上均为医疗服务业的发展提供了良好的外部环境。

  (三)技术变革支持产业的交叉发展

  现代科技已颠覆了很多传统行业的格局,对健康产业产生了深远的影响。来自于医药产业自身的技术进步也会给大健康产业带来巨大变化。比如合成生物学、表观遗传学的发展未来将会极大的促进生物技术的发展,个性化医疗逐渐进入应用,信息技术、云计算、MEMS技术的普及使得个人健康管理成为可能。

  (四)城镇化促进消费升级

  快速城镇化进程进一步促进消费升级,居民医疗支付能力提高,国家出台相关政策规范社会领域产业发展,都在健康需求市场上形成利于大健康产业发展的外部环境。未来10年,对于疾病的管控将逐渐从对患病人群扩展到对健康人群的服务,常规健康体检、整形美容、辅助生殖等针对健康人群的高端市场空间巨大,预计未来3~5年行业增速接近40%。

  (五)市场化

  在健康产业趋于市场化发展之时,企业面临的商业环境将日趋丰富,合作对象、合作模式、融资模式都将日益复杂多变。同时,健康产业的服务模式与服务功能也正在向全产业链模式转变,健康产业的横向融合与纵向整合趋势逐步凸显,原料药、中间体与制剂的上下游联合,药品与医疗器械业务的相互整合,化学药、生物技术药物、中药的相互联合,IT行业向医疗行业的渗透,工商联手合作趋势已向大健康产业延伸,这使得大健康产业内部也将为各类疾病的预防、诊断和治疗提供更多的有效的解决方案以用于临床需要。

  在驱动因素作用下,大健康产业将在产业升级、产业融合、产业空间及产业周期方面得到新的发展内容,为产业提供更多的发展机遇。

  三、评级关注要点

  大健康产业中仅健康产品领域目前经营效益较为良好,但消费人群主要针对中产以上人群,加之相关制度规范还不完善,产品质量参差不齐,一定程度上限制了其发展速度。下面对健康服务、健康房地产、健康金融领域企业评级重点关注要点进行探讨。

  (一)长期经济效益

  1.经济回报周期长。大健康产业初期投资门槛较高、经营风险大、生产和消费过程较长,消费者多为长期投资并期望终生受益,因此大健康产业多为满足社会长期需求,使得产业投资回报周期长,一定程度上也加剧了行业的风险性。

  2.规模经济效益显著。随着国家对大健康产业监管力度的加强,行业准入门槛提高,对硬件的投入导致投资成本相对较高。因此在评级业务中应关注大健康产业的规模经济,所谓规模经济是指产品的平均成本随着产量的增加而不断下降的情况。随着顾客群的不断扩大,大健康规模经济效益才会出现。

  3.品牌经济效益形成耗时较长。大健康产业的顾客群空前关注企业品牌质量,良好的品牌口碑最终会形成可观的经济收益。大健康产业评级尤其要注重中小企业在品牌附加值、合伙人制度等方面的考察点。

  4.企业内部经营管理不容忽视。评级风险管理中,要着重考察企业内部管理,因为大健康产业中有很多企业是半公益性,针对服务对象较为特殊,内部管理对企业经营成败很关键,也决定了企业的长期经济效益是否能顺利实现。

  5.加强资金监管。资金监管方面,大健康产业发债预期存续时间较长,募投资金如何进行合理监管,需要进行进一步研究,保证募投资金规范使用。

  (二)非直接偿债来源是大健康产业的重要偿债来源

  从目前的市场调研来看,大健康产业项目初期收益通常处于亏损状态,债务违约风险很大,如何预判大健康企业未来风险,需要在实际评级服务作业中,注重大健康产业的非项目收益情况,即非直接偿债来源。大型集团公司一般通过房地产、娱乐、酒店等多业态经营来反哺大健康产业;或大型集团公司打造出较为完善的健康产业链,如医养康、大健康+物业的融合模式,以上均体现了大健康产业发展具有多元化趋势,盈利模式多为混合式收益模式,非直接偿债来源成为大健康产业的重要偿债来源。

  从偿债来源角度来看,大健康产业偿债来源分为直接偿债来源和非直接偿债来源。

  1.直接偿债来源。主要来源于大健康产业的项目收益,尤其要关注定位的消费群体层面、支付能力及需求趋势。

  2.非直接偿债来源。包括投资者、集团的创造财富能力、政府补贴、福利(社区、公司、个人)、保险、组织机构等。非直接偿债来源途径越多,大健康产业的偿债来源越稳定。非直接偿债来源可分为政府性非直接偿债来源和商业性非直接偿债来源。

  (三)国家及社会效益

  大健康产业符合国家及社会效益。

  1.大健康产业发展初期主要作用是为社会输血,暂时不能造血,究其原因为其中很多企业具有明显公益性。再有,国家发展需要创建一个和谐、稳定的社会环境,加之中国传统文化中就包含了中华医药文化和养生文化,以上均使得大健康产业符合中国国情,符合国家需求,更符合国家及社会效益,因此评级方面应注重此类企业未来可获得国家及地方的政策经济效益,如义务自愿者、税费减免、资产赠送等等。

  2.从社会发展角度来看,各类非政府组织积极投身大健康服务,从国内外带来更多的资金、经验、技术支持,均为大健康类企业带来可观的发展资源。因此在评级业务中,对相关企业评级应加入非政府组织支持这一考核点。

  《指引》的发布将会进一步促进大健康产业的发展,随之而来的金融产品将与之配套,如何更加有效的通过金融杠杆支持大健康产业的发展,评级机构应进一步加强对该类产业的评级研究,力求公平、客观,一方面保证投资者的权益,全面展示大健康产业的各类信息。另一方面,应注重对大健康产业的支持,公平预判未来收益,以期达到良好的社会融资效果。(文/李敏)