马来西亚资本市场初探

发布时间:2017-07-07 12:26:45    点击:

  马来西亚一直是一带一路的重要参与国之一,2016年,马来西亚率先在一带一路沿线国家中成立首个一带一路中心。随着一带一路战略实施不断深入,中国企业在马来西亚布局更加多元化,也需要更多样的金融服务。积极引进第三方评级机构,引导金融机构充分应用第三方评级成果规避风险是大势所趋。为了帮助更多的中国企业了解马来西亚的资本市场,本文从发展历程、规模与结构等方面进行研究、介绍。

  马来西亚资本市场发展历程

  资本市场,指的是期限在一年以上的资金借贷和证券交易的场所,主要包括股票市场与债券市场。由于资本市场服务于实体经济的定位,资本市场发展程度与一国经济发展程度密切相关。发展中国家的资本市场往往相对欠发达。马来西亚作为发展中国家,资本市场却呈现出发育程度较高、开放性强的特点。

  马来西亚资本市场经历以下几个阶段:

  资本市场建立阶段(1930年-1980年)。此阶段主要以股票市场的建立与发展为主。1957年前,充分利用丰富的农业资源发展经济使资本市场发展具备良好的经济基础。独立后,马来西亚建立了马来西亚和新加坡证券交易所。1973年,马来西亚和新加坡的《货币互换协定》终止后,吉隆坡证券交易所成立。

  快速成长阶段(1981-1990年)。此阶段股票市场快速发展。这十年间,马来西亚政府稳固农业发展同时加速向工业国转变,发展资金需求的增加及政府促进股票经纪业务的政策使股票市场发展较快。1988年,为方便中小企业在资本市场融资的便捷度,吉隆坡证券交易所设立了二板市场,马来西亚的资本市场日趋丰富。

  成熟阶段(1991-1997年)。此阶段证券市场参与者数量增加,以政府债券为主的债券市场快速发展。政府鼓励私营部门发展的政策旨在便捷中小企业融资,经历过前期快速发展的证券市场逐渐成熟,表现在机构与个人投资者数量快速增加,证券交易与结算系统等市场基础设施不断完善,资本市场逐步开放。尽管证券市场走向成熟,但此时银行贷款仍是企业融资首选,资本市场功能仍待进一步发掘。

  高度开放的国际化阶段(1998年-至今)。此阶段债券市场高速发展,资本市场整体呈现出功能丰富、产品多元化、开放程度高的特点。东南亚金融危机使马来西亚银行体系遭受重创,政府适时调整战略,于2001年制定《资本市场大蓝图》(简称《蓝图》)引导资本市场长期发展,提出将资本市场发展为国内公司的首选筹资渠道,将马来西亚建成国际伊斯兰资本市场中心,构建具有国际竞争力的资本市场的目标。为加强监管和规范,吉隆坡证券交易所于2004年更名为马来西亚证券交易所,成为了多样化的国际交易所。

  马来西亚资本市场规模及结构

  马来西亚资本市场规模不断扩大,股票市场为主,债券市场高速发展。截至2016年末,马来西亚资本市场总规模增由2012年的2.48万亿林吉特升至2.84万亿林吉特,2016年通过国内资本市场募集的资金量为985亿林吉特。

  1.股票市场

  马来西亚证券交易所由一级市场及二级市场构成,一级市场包括主板市场和二板市场。马来西亚股票市场已被纳入道琼斯新兴市场指数。马来西亚本国的股票市场指数主要包括马来西亚吉隆坡交易所复合指数(FBMKLCI)、马来西亚交易所小盘指数、马来西亚交易所二板指数。

  上市公司数量较多,涵盖行业广泛;投资者呈现多元化特点。截至2016年末,马来西亚证券交易所上市公司数量为919家(主板市场806家、二板市场113家),分布在制造业、金融业、锡矿业等行业,市值合计1.67万亿林吉特。股票市场参与者主要包括国内个人投资者、机构投资者和外国投资者。其中,机构投资者具有较大的资金优势,外国投资者资金量波动性明显,个人投资者是拉动成交量的主力。

  2.债券市场

  按照债券市场规模与国内生产总值之比计算,马来西亚是亚洲地区继日本、韩国之后的第三大债券市场,债券市场募集资金能力很强。截至2016年末,马来西亚债券市场规模同比扩大4.5%至1.17万亿林吉特(约占同期国内生产总值的95.2%)。

  债券发行逐渐成为国内企业融资的主要方式。就马来西亚林吉特债券市场总额来看,截至2016年末,政府债券总额0.632万亿林吉特,约占债券市场总额的54.2%;公司债总额0.537万亿林吉特,约占债券市场总额的45.8%,政府债券目前仍是马来西亚债券市场的主要品种。就年内通过资本市场募集的资金额来看,发行公司债募集的资金占到2016年资本市场募集资金总额的87.0%,公司债券占比不断上升。

  伊斯兰金融债券蓬勃发展。马来西亚是伊斯兰金融债券最大的发行国,创新出多种伊斯兰金融产品。截至2016年末,马来西亚国内发行的本币计价的伊斯兰金融债券总额合计0.659万亿林吉特,约占国内债券市场总额的56.5%。

  机构投资者是债券市场主要参与者。马来西亚债券市场的参与者主要是以商业银行、外资机构、伊斯兰银行、投资银行为主的机构投资者。其中,截至2016年末,外国投资者持有的马来西亚林吉特债券约占国内债券发行总额的18.4%,其持有的政府债券约占政府债券发行总额的47.1%,同时,外国投资者更青睐信用级别高(多为AAA)的中长期公司债。

  受全球资本市场不确定性影响,新发行债券多以短中期为主。为出于保持国内流动性以应对全球资本市场收紧及突发事件的需要,马来西亚每年新发行的长期债券占新发行债券总数的比重已经从2012年的80.0%降至2016年的60.0%。

  经验与启示

  马来西亚资本市场发展经验能够在以下三方面提供借鉴。

  首先,完善资本市场基础设施至关重要。马来西亚在90年代开始注重完善证券市场基础设施,通过更新交易与结算方式来降低交易成本。同时,为推动债券市场国际化、保护投资者权益,由央行推动成立两家信用评级机构(马来西亚信用评级机构和马来西亚评级公司);2013年,马来西亚信用评级机构(RAM)发布了区域和全球评级标准体系,实行国别、区域与全球三套评级体系并行,评级标准与国际接轨。

  其次,充分发挥证券委员会引导并促进资本市场发展的作用。马来西亚央行、证券委员会及政府相关部门在引导市场发展方面,能够制定切实可行、高度灵活的发展规划,充分认识在发展伊斯兰金融方面的优势,准确定位资本市场国际化发展方向。

  最后,从资金供应方与需求方的角度出发,提供多样化的产品。马来西亚证券市场在发展过程中,不断丰富其市场与产品结构,为投资者提供主板及二板的股票投资选项,以及普通债券、资产支持债券、伊斯兰债券等多种债券品种,涵盖了短、中、长期期限结构的投资品种,方便发行者评估融资成本的同时能够满足投资者多元化的需求。(文/梁睿 许晴)