揭开ICO风险本质——一种缺乏真实财富支撑的虚拟信用关系

发布时间:2017-09-07 13:46:40    点击:

  近日,央行联合六部委发布公告,要求停止各类ICO活动,明确ICO本质上是一种未经批准非法公开融资的行为,涉嫌非法发售代币票券、非法发行证券以及非法集资、金融诈骗、传销等违法犯罪活动。

  ICO(Initial Coin Offering),即首次发行代币,其风险的本质在于利用无法偿地位的虚拟货币进行投融资活动,构建无真实物质财富支撑的虚拟信用关系,虚拟信用链条的不断延伸,不仅催生泡沫,还极易引发系统性信用风险。

  一、ICO使用虚拟货币进行投融资活动存在极大风险。虚拟货币不具备法偿地位,且没有真实物质财富支撑,同时其发展已逐步脱离实体经济走向投机,催生出巨大泡沫。

  首先,虚拟货币不是以国家信用发行的,没有法偿地位。尽管虚拟货币在其所属虚拟领域具有一定的类货币职能,例如交换职能,但前提条件是人们心理对其的认可。虚拟货币与电子货币不同,电子货币有特定的发行主体及法律监管。法偿货币具有普遍流通能力,且不限制其使用数额。债务人提供法偿货币清偿债务。虚拟货币无特定的发行主体,不是法偿货币,因此其流通受限、更不具备赎回保障。

  其次,虚拟货币背后没有真实财富作为支撑,导致其币值波动巨大。法偿货币是以国家信用为担保,有国家真实财富创造能力支撑,故其币值相对稳定。虚拟货币衍生于虚拟网络环境,缺乏真实物质财富支撑,使其价格形成依赖于人们的心理预期,心理预期的变化将引发币值巨大波动。

  最后,虚拟货币过度发展易衍生泡沫。虚拟货币本质是一种虚拟资产,较高的收益率驱使信用资源向其聚集,长此以往将对实体经济产生挤出效应,拖累经济增长。经济发展的“脱实向虚”趋势,易催生巨大泡沫。

  二、ICO运作的实质是不断构建无财富支撑的虚拟信用关系链条,脆弱性明显,极易引发系统性信用风险。

  首先,ICO项目创造的收益并没有带来真实物质财富的增加,故其运作实质是不断构建虚拟信用关系。ICO的标的物为融资方所称的“项目”,但该项目未来收益不取决于自身财富创造能力,而依赖于投资者对项目的心理预期,因此,项目未来可能创造的收益具有虚拟的性质,并不能带来真实物质财富的增加,进而以此构建的信用关系实质上为一种虚拟的信用关系,具有极大的不确定性。

  其次,ICO的快速发展令虚拟信用链条越趋复杂,系统性信用风险显著提升。由于ICO融资方发行的“代币”本质上是一种虚拟货币,其可以在其他平台进行交易,进行投融资活动,这使信用链条不断拉长并趋向复杂化。投资者在严重信息不对称下对ICO项目的盲目追捧,致使信用链条越发偏离真实物质财富创造而不断膨胀。一旦人们心理预期发生改变,信用链条将无法维系,极易引发系统性信用风险。(文/何岩浩)