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专题研究

广东省高速公路运营平台浅析

发布时间:2018-03-12 14:21:03    点击量:

  高速公路属于“准公共物品”,我国由于财政资金有限,高速公路采用“贷款修路、收费还贷”的形式进行投资运营。目前全国各个省份及自治区通过组建省属国有企业来投资运营省内大部分高速公路的局面已基本形成。本文以广东省为案例,对省内高速公路运营平台特点及未来发展进行浅析。

  一、广东省区域环境分析

  得天独厚的经济环境使得广东省内高速公路获得较早发展,路段里程在全国各省份排名第一且路产盈利能力很强

  广东省地处中国大陆最南部,下辖4个区域分别为珠三角、粤东、粤西和粤北。1978年以来,广东省在全国率先实行改革开放政策,成为中国对外开放的南大门,经济快速发展,总量连续多年居全国首位。根据初步核算并经国家统计局核定数据显示,2017年广东省实现地区生产总值89,879.23亿元,按照可比价格同比增长7.5%。得天独厚的经济环境优势为广东省高速公路建设发展提供良好的外部环境。20世纪80年代末,中国最早的高速公路之一暨广东省第一条高速公路广佛高速公路建成通车,自此之后,广东省高速公路里程逐年增长,截至2016年末,省内高速公路通车里程数为7,683公里,在全国各省及自治区内排名第一,高速公路网络密度达427.29公里/万平方公里,在全国范围内排名第五;从收费高速公路盈利能力情况来看,广东省路产盈利能力处于上游水平,在全国各省及自治区内排名第四,2016年单公里通行费收入为673.61万元/公里,高于全国平均水平319.18万元/公里。

  二、广东省高速公路运营模式

  随着路网不断成型,广东省高速公路逐步形成“集团化”的管理模式,并呈现“1+N”的运营结构

  20世纪80年代末至90年代初,广东省依靠自身地理优势及改革开放政策背景在高速公路行业建设资金筹集方面开创利用外资的先河,以广深高速为代表的中外合资共建模式、以深汕西为代表的国有全资控股模式、以机荷高速为代表的地方政府多渠道筹资模式逐渐出现。1984年1月通车的广深公路中堂大桥是我国首个收费公路项目,“贷款修路,收费还贷”的政策由此试行,为省内高速公路行业发展奠定基础。与此同时,按照“谁投资,谁经营”的原则,“一路一公司”的初期高速公路管理模式孕育而生。

  随着广东省高速公路里程规模的快速扩张,为便于管理及保障国有资产的保值增值,广东省成立广东省交通集团有限公司(以下简称“广东交通集团”)和广东省南粤交通投资建设有限公司(以下简称“南粤交通”),分别负责省内大部分经营性高速公路和政府还贷高速公路的投融资建设。截至2016年末,广东交通集团和南粤交通经营管理的高速公路里程分别达5,244公里和2000公里。

  广东交通集团作为广东省内高速公路运营的龙头企业,目前控股高速公路按片区划分交由不同主体投资运营,形成“1+N”的运营管理模式。目前,广东交通集团下属高速公路运营主体主要包括广东省高速公路有限公司(以下简称“广东高速”)、广东省路桥建设发展有限公司(以下简称“广东路桥”)、广东省公路建设有限公司(以下简称“公路建”)和广东省高速公路发展股份有限公司(以下简称“粤高速”)四家,四家主体按照不同片区划分来管理运营区域内的高速公路。

  三、广东省主要高速运营主体比较分析

  受控股路段规模、分布区域、路段盈利能力等因素控制,广东交通集团下属四家主要高速公路运营企业资质呈现不同差异

  获益于良好的经济环境及区位优势,广东交通集团下属优质资源较多,支撑多家投资运营主体共同参与资本市场融资,四家高速公路运营主体中,粤高速于1998年2月20日在深圳证券交易所挂牌上市。受控股路段规模、分布区域、路段盈利能力等因素控制,四家主体企业资质呈现不同差异。

  (一)公路建控股路段规模较小,但资产质量较高,盈利性表现良好

  在四家主体中,公路建成立时间最早,运营路段主要分布在珠江三角洲地区,故路段整体质量较高,使得单公里通行费收入、总资产报酬率及EBITDA利润率等指标在四家主体中均表现良好;且从偿债能力来看,短期偿债水平一般,长期偿债能力较好,仅次于粤高速。但公路建控股路段规模较小,截至2016年末公路建控股路段里程为630.73公里,在广东交通集团全部控股路段里程中占比仅为12.03%。;且对单一路段依赖程度高,通行费收入的50%来自广深高速。广深高速途径广州、深圳、东莞,被称为“中国最赚钱的高速公路”,2016年单公里通行费收入达2,647.39万元/公里,与此同时交通拥堵也非常严重。

  (二)广东高速资本实力雄厚,控股多条出省通道,路段地位重要

  广东高速控股路段主要分布在粤西地区,且多为出省通道,在四家主体中,资本实力雄厚,控股路段里程为2,007.15公里,在广东交通集团内占比达38.27%,运营路段较多且大部分为国高网规划路段,2016年单公里通行费收入为473.46万元/公里,在四家主体中排名第三,但整体路段盈利水平较为均匀,部分路段虽然分布在粤西欠发达地区,但公司拥有多条出省通道,对于不同省份区域间经济发展具有重要意义,地位较为重要。从资产盈利性及偿债能力来看,在四家主体中表现一般。

  (三)广东路桥控股路段分布较广,未来发展潜力较大

  广东路桥近年来控股路段里程增长较快,截至2016年末资产规模在四家主体中排名第二,运营路段里程在广东交通集团内占比为24.22%。控股路段在粤东、粤西、粤北均有分布,广东路桥控股的二广高速粤境全段及京港澳高速粤境段约三分之二路段,这两条路均为国家高速公路网规划中的贯穿中国南北的高速大动脉,经济战略意义重大,其中二广高速湖南境内段常安高速于2016年末通车标志着二广高速的全线通车,广东省内断头路的打通将促进相应路段通行量的大幅提升;以及省际通道广佛肇高速于2017年的无偿划入等,结合广东交通集团片区化管理的思路综合考量,未来广东路桥在规模及资产盈利性方面均最具潜力。

  (四)粤高速为上市公司,资产优质,但整体规模在四家主体中最小

  粤高速于1998年2月20日在深圳证券交易所挂牌上市。共控股三条路段,均分布在珠江三角洲地区,分别为中国最早的高速公路之一广佛高速,广东省通向粤西的交通大动脉佛开高速及2016年通过资产重组获得的京珠高速广珠段。从债务结构、资产盈利性及偿债能力三方面来看,均表现最优,但控股路段里程很小,仅为158公里,在广东交通集团内占比仅为3.01%,对未来发展有所限制。

  四、结论

  依托经济、政策优势,广东省内高速公路获得较早较快发展,呈现目前经济发展与高速公路建设发展相辅相成的态势。目前在全国范围内,河南省和陕西省分别有两家高速公路省平台公司,其余除上海、西藏等地外,各省均有一家大型的高速公路龙头企业。而广东省于其他省份相比,其特别之处在于其“1+N”的管理模式,并且由于优质资源较多,支撑四家主体共同参与资本市场融资。该种模式的优点在于四家主体运营的高速公路所在范围区分度较高,区域性较强,对于广东交通集团层面来讲,能够更为方便高效的对省内经营性高速公路进行统一管控。但从平台自身角度来看,由于广东省内的高速公路建设是在确定由广东交通集团承接项目建设后,指定下属二级子公司负责实施投资建设及经营管理,而四家主体参与资本市场融资,获得投资者认可度的高低与其经营路产的规模、质量好坏所反映出来的盈利性和偿债能力高度相关,因此四家主体缺乏主动权及竞争性;此外,从目前四家主体业务收入结构来看,通行费收入占比均在97%以上,业务结构单一,受制于广东交通集团,不利于各家主体未来的长远发展。

  另一方面,从省平台角度来看,广东交通集团负责省内经营性高速公路的运营,资产规模大,并依托公路资源初步实现了业务板块的多元化拓展,但相比之下,南粤交通负责的2000多公里政府还贷高速公路资源未能够充分利用起来。依据目前“大重组、大整合、大融合、大发展”的改革思路,未来广东省内经营性高速公路和政府还贷高速公路资源的整合仍然是大趋势。并且依托高速公路产业为主业和基础,在原有基础上寻求更高层次的多元化发展仍是各省交通运输业龙头企业的发展方向。(文/张玉琪)